Нежелательный в России американский аналитический центр Atlantic Council* опубликовал доклад «Почему США не могут позволить себе потерять доминирование доллара».
Само название доклада говорит о том, что в одном из ведущих think tank США всерьез опасаются, что статус доллара как единственной мировой резервной валюты в обозримой перспективе может быть поставлен под сомнение.
«За последние восемь десятилетий статус Соединенных Штатов как экономической и геополитической сверхдержавы и роль доллара США как доминирующей мировой валюты усилили друг друга.
Однако в настоящее время нет другой валюты (или совокупности валют), которая могла бы бросить вызов превосходству доллара США… Тем не менее тарифные меры, недавно объявленные администрацией Трампа, могут привести к снижению глобального использования доллара, особенно если они будут сопровождаться снижением доверия к Соединенным Штатам как к безопасному и ликвидному месту для мировых финансовых активов. Доверие инвесторов к способности Соединенных Штатов сохранять свою динамичную экономику и выполнять свои финансовые обязательства даже во время конфликтов лежит в основе мирового доминирования доллара США», – пишут авторы доклада, прозрачно намекая, что импульсивные решения администрации Трампа в сфере внешней экономической политики это доверие подрывают.
Впрочем, в Atlantic Council отдают себе отчет, что проблемы с доминированием доллара имеют более глубокий характер.
«Даже до того, как нынешняя администрация попыталась переориентировать мировые торговые модели, наложив тарифы на союзников и других торговых партнеров, вопрос заключался в том, смогут ли Соединенные Штаты удерживать доминирующую роль доллара и как долго. Было несколько событий, которые указывали на более трудное будущее, включая демографию, геополитику и технологические тенденции», – отмечается в докладе.
К числу таких событий, по мнению авторов доклада относится в первую очередь снижение доли доллара в резервных активах центральных банков в последние годы. Доля доллара снизилась примерно с 70% в 2000-х годах до 60% в 2022 году, «когда за ним последовали евро (20%) и несколько валют с однозначными значениями, включая иену, фунт и китайский юань».
Наибольший прирост в резервах центробанков был получен рядом мелких валют, включая австралийский и канадский доллары, «что отражает цифровые технологии, которые способствовали двусторонним транзакциям без привлечения доллара США в качестве мостовой валюты».
Кроме того, чистые иностранные обязательства США резко возросли после мирового финансового кризиса, увеличившись примерно до 70% валового внутреннего продукта (ВВП) к 2023 году. Только Греция, Ирландия и Португалия являются более крупными чистыми должниками среди промышленных и развивающихся экономик, а чистые обязательства США равны 90% чистых активов всех стран-кредиторов, вместе взятых.
Чистые иностранные обязательства США (US net foreign liabilities), то есть разница между зарубежными финансовыми активами и обязательствами резидентов США, составили $26,23 трлн на конец четвертого квартала 2024 года, согласно статистике, опубликованной 25 марта 2025 года Бюро экономического анализа США. Активы составили $35,89 трлн, а обязательства – $62,12 трлн.
«Растущий отрицательный процентный баланс (и тот факт, что значительная часть положительной чистой прибыли от прямых иностранных инвестиций была обусловлена перемещением прибыли в Ирландию и другие страны с низкими налогами) заставил некоторых экспертов утверждать, что эта непомерная привилегия больше не существует», – пишут аналитики Atlantic Council.
«Непомерной привилегией» (exorbitant privilege) финансовые аналитики называют сам факт долговременного доминирования доллара в качестве мировой резервной валюты.
И наконец, «перспективы сохранения большого дефицита бюджета могут сделать финансирование государственного долга США в будущем более затратным», констатируют аналитики Atlantic Council.
Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует, что в ближайшие годы дефицит бюджета США останется выше 6% от ВВП несмотря ни на какие тарифные ухищрения команды Трампа. Государственный долг, как ожидается, вырастет в 2025 году с 98% от ВВП в 2024 году до 118%.
Неспособность администрации Трампа решить все эти проблемы толкает ее на рискованные шаги, в частности на готовность «рискнуть глубокой рецессией, чтобы начать неуловимое возрождение производства в Соединенных Штатах».
Агрессивная санкционная политика США заставляет многие страны «искать альтернативы для смягчения возможных рисков, связанных с операциями в долларах США, например, в группе БРИКС, которая в ближайшие годы собирается еще больше расширить свое членство в странах с формирующейся рыночной экономикой. Если это будет сопровождаться двусторонним повышением тарифов, как в настоящее время предусматривает администрация Трампа, это может иметь дальнейшие [негативные] последствия для роли доллара в глобальных торговых операциях».
Стратегия спасения доллара как единственной мировой резервной валюты, которую предлагают в Atlantic Council, сводится к отказу от политики изоляционизма и стимулированию миграции, в том числе нелегальной.
По сути, это программа политических противников Трампа, демократов, которую ни он, ни его соратники из числа лидеров Республиканской партии не приемлют категорически.
Между тем, «если раньше гегемония доллара вызывала недовольство только развивающихся стран… то на этот раз вопросы возникли уже у богатых союзников Америки, которые до сих пор никакой аллергии к доллару не испытывали. Все потому, что Трамп напал на всех сразу и на всех фронтах... Всего за 100 дней второго срока Трамп нарушил или объявил ничтожными такое количество международных обязательств США, что поставил под сомнение репутацию Америки как надежного партнера, которому можно доверять.
За этим неизменно следует снижение роли США и в мировой торговле, и в экономике, и в политике. А следом неизбежно снизится роль доллара, предупреждают два бывших высокопоставленных американских чиновника, непосредственно занимавшиеся этой темой в Минфине и Центробанке США», – пишет BBC.
До сих пор растущий дефицит бюджета и торговли США финансировался за счет притока инвестиций из-за границы. Львиная доля этих денег вложена не в заводы и недвижимость, а в финансовые инструменты.
По разным оценкам, иностранцы владеют от 20% до 30% американских финансовых активов. МВФ оценивает их вложения в 22 трлн долларов. Другие оценки показывают, что только в акции вложено 20 трлн долларов, а еще 5 трлн — в облигации компаний и банков. Еще почти на 9 трлн иностранцы купили облигаций казначейства США — самого популярного и ликвидного финансового инструмента на планете.
От притока денег из-за границы в долларовые активы зависит способность Америки финансировать текущие расходы и обслуживать рекордный $36-триллионный госдолг. Причем для этого мало сдержать бегство капитала из США. Нужно, чтобы иностранцы продолжали наращивать покупки облигаций пропорционально росту американского дефицита.
Однако в текущей реальности агрессивная тарифная политика администрации Трампа и ее неоднозначное отношение к роли доллара как мировой резервной валюты заставили инвесторов задуматься: может ли почти вековое доминирование доллара подойти к концу? Как отмечает Financial Times, полноценной альтернативы доллару пока не существует, однако его гегемония впервые за долгое время дала реальную трещину.
Как сообщает Bloomberg, 17 апреля европейские финансовые регуляторы выразили обеспокоенность устойчивостью рынка американских гособлигаций (Treasuries).
Глава Европейского страхового надзора (EIOPA) Петра Хиелкема заявила, что на фоне волатильности и резкого роста доходностей казначейские облигации США теряют статус «тихой гавани». Она также отметила, что нестабильность может указывать на скрытые риски в менее прозрачных сегментах — таких как фонды прямого кредитования, хедж-фонды и сделки с обеспечением в виде несуверенных бумаг.
По данным Bloomberg, в будущем это может привести к дефициту ликвидности. Хиелкема не исключила, что турбулентность на рынке повлияла на решение администрации США временно приостановить часть новых тарифов для ослабления давления на экономику. Европейский регулятор по рынкам (ESMA) видит в текущей ситуации шанс снизить зависимость Европы от американской финансовой инфраструктуры.
Индекс доллара DXY, показывающий отношение доллара к корзине из шести основных валют, в апреле упал на 8,2%, продемонстрировав худшую недельную динамику за 30 лет. Особенно заметно падение к «валютам-убежищам» — золоту, иене и швейцарскому франку. Deutsche Bank заявляет о «быстрой дедолларизации», а Goldman Sachs прогнозирует ослабление доллара до $1,20 за евро и ¥135 за иену. «Негативные тенденции в управлении и институтах США подрывают непомерные привилегии, которыми долгое время пользовались американские активы, и это сказывается на доходности активов и доллара, и может продолжать сказываться в будущем, если ситуация не изменится», — предупредили валютные аналитики Goldman.
Как отмечает FT, хотя стоимость доллара всегда колебалась, а его критики давно пророчат конец доминированию, реального поворота не происходило. Теперь же, считают некоторые аналитики, масштабы потрясений, вызванных Трампом, способны поколебать почти вековую гегемонию.
«США получали выгоду от статуса резервной валюты 100 лет. Потребовалось менее 100 дней, чтобы подорвать его», — заявил Грегори Питерс из PGIM Fixed Income и добавил: «Это очень хорошая сделка!» (It’s a very big deal).
